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來源：器械之家，未經(jīng)授權(quán)不得轉(zhuǎn)載，且24小時后方可轉(zhuǎn)載

近日，美敦力首席執(zhí)行官Geoff Martha 在摩根大通醫(yī)療健康大會上表示，公司將以戰(zhàn)略性并購主動出擊，重點布局高增長且接近商業(yè)化的補強型并購標(biāo)的。據(jù)悉，隨著美敦力尋求擴大業(yè)務(wù)組合的機會，2026年該公司將加大火力進(jìn)行收購。

Martha 在大會演講中透露，美敦力的并購戰(zhàn)略將精準(zhǔn)鎖定 “高增長、接近商業(yè)化” 的細(xì)分領(lǐng)域，核心形式為補強型并購。這一并購模式將聚焦與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)高度協(xié)同的中小型標(biāo)的，旨在快速填補產(chǎn)品管線缺口、強化技術(shù)優(yōu)勢，與脈沖場消融技術(shù)、腎去神經(jīng)化、 急迫性尿失禁的脛骨神經(jīng)調(diào)控以及手術(shù)機器人四大“世代增長驅(qū)動力” 形成互補。

“我們正通過戰(zhàn)略性并購主動進(jìn)攻，而非被動等待內(nèi)生增長發(fā)力?！?Martha 強調(diào)，補強型并購將成為公司增長的重要補充，助力其在核心賽道持續(xù)擴大競爭優(yōu)勢。這一戰(zhàn)略方向也成為本次大會上投資者最關(guān)注的焦點話題。

01

2026年

美敦力將加大火力收購

事實上，美敦力加碼并購并非突發(fā)決策。2025年8月，知名投資機構(gòu)Elliot 增持美敦力成為其主要股東，彼時雙方達(dá)成的兩大核心舉措之一便是 “強化并購布局”。

為推進(jìn)這一戰(zhàn)略，美敦力專門成立了兩大特別委員會，其中 “增長委員會” 將直接負(fù)責(zé)增值型補強并購、內(nèi)生研發(fā)投入及潛在資產(chǎn)剝離的評估與執(zhí)行，包括持續(xù)推進(jìn)糖尿病業(yè)務(wù)分拆上市的計劃。

美敦力首席財務(wù)官Thierry Piéton表示，兩大委員會的設(shè)立與公司戰(zhàn)略目標(biāo)、日常運營模式高度契合，“一個聚焦增長，一個專攻利潤率提升，實現(xiàn)了內(nèi)部運營與董事會決策的直接協(xié)同”。他強調(diào)，這一機制優(yōu)化將顯著加快決策速度，為并購戰(zhàn)略落地提供有力保障，“是一次十分明智的布局”。

對于投資者關(guān)心的資金保障問題，Piéton給出了明確回應(yīng)：“公司資產(chǎn)負(fù)債表實力雄厚，擁有充足的資金儲備，足以支撐相當(dāng)數(shù)量的并購交易?！睋?jù)悉， 2025財年美敦力實現(xiàn)了336億美元的營收，并擁有52億美元自由現(xiàn)金流。

結(jié)合美敦力的企業(yè)規(guī)模，Martha已明確界定了補強型并購的交易規(guī)模 ，將主要集中在 “數(shù)億至數(shù)十億美元區(qū)間”，這一范圍既區(qū)別于2015年收購柯惠的巨型交易，也高于早期零散的技術(shù)收購，能讓美敦力在保持決策靈活性的同時，確保標(biāo)的具備足夠的技術(shù)壁壘。

02

心臟消融和手術(shù)機器人

是兩大收購核心

在明確并購原則的基礎(chǔ)上，Martha 直指2026年的核心目標(biāo)，其將集中資源在心臟消融技術(shù)的迭代補強與手術(shù)機器人的生態(tài)構(gòu)建兩大領(lǐng)域 。這一選擇精準(zhǔn)命中了醫(yī)療器械行業(yè)的兩大高增長賽道，合計對應(yīng)超300億美元的市場空間。

截圖源自美敦力官網(wǎng)

心臟消融

根據(jù)財報，2025財年美敦力心血管業(yè)務(wù)實現(xiàn)125億美元營收，同比增長6.3%。而脈沖場消融（PFA）是心血管領(lǐng)域的技術(shù)革命，對應(yīng)超130億美元市場，年增速超 25%。

截圖源自美敦力官網(wǎng)

2025年11月，美敦力公布了2026財年Q2的業(yè)績，本季度公司總營收89.6億美元，同比增長6.6%。其中，?臟消融業(yè)務(wù)的顯著貢獻(xiàn)加快了美敦力的增?速度，而這主要得益于AfferaSphere-9和PulseSelectPFA導(dǎo)管的強勁商業(yè)需求，?臟消融解決?案業(yè)務(wù)收?增?71%，在美國增?128%。

其中，PFA在美國和海外市場的增?均超過300%；預(yù)計第三季度將繼續(xù)加速增?，并在2026財年實現(xiàn)市場份額的持續(xù)增?，有望?2025財年起實現(xiàn)10億美元的增量收?。

顯然，美敦力的并購策略極具針對性。一方面瞄準(zhǔn)PFA 技術(shù)的升級方向，尤其是集成 AI 實時心電分析模塊的多模態(tài)消融系統(tǒng)，憑借低手術(shù)復(fù)發(fā)率系統(tǒng)正成為行業(yè)新標(biāo)桿。目前美敦力的 PulseSelect 系統(tǒng)已實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，但在三維標(biāo)測領(lǐng)域仍有短板，而波士頓科學(xué)通過收購 Cortex 獲得 OptiMap?系統(tǒng)后，已實現(xiàn)“標(biāo)測 + 消融”的閉環(huán)優(yōu)勢，這正是美敦力急需補強的環(huán)節(jié)。

手術(shù)機器人

手術(shù)機器人作為未來外科的基礎(chǔ)設(shè)備，當(dāng)前全球手術(shù)機器人市場規(guī)模已突破200億美元，年增速達(dá)25%，其中骨科、心血管領(lǐng)域的機器人滲透率正從15%快速向30%邁進(jìn)。

截圖源自美敦力官網(wǎng)

美敦力在手術(shù)機器人領(lǐng)域的并購策略聚焦于技術(shù)的補全，目標(biāo)是完善其Hugo 機器人平臺的生態(tài)布局。

據(jù)透露，美敦力將重點關(guān)注三類標(biāo)的：一是具備自主導(dǎo)航功能的AI 算法企業(yè)，可提升手術(shù)精度至 0.1 毫米；二是適配機器人的專用耗材制造商，如捷邁邦美收購的 Monogram 那樣的 3D 打印植入物企業(yè)；三是細(xì)分領(lǐng)域的專科機器人公司，尤其是神經(jīng)外科、關(guān)節(jié)置換領(lǐng)域的成熟技術(shù)。

這一布局背后是深刻的行業(yè)洞察。當(dāng)前手術(shù)機器人競爭已從單一設(shè)備比拼升級為生態(tài)戰(zhàn)：強生整合VELYS 骨科機器人與 OTTAVA 軟組織系統(tǒng)，史賽克通過 Mako 構(gòu)建骨科閉環(huán)，貝朗收購 TDS 強化顯微手術(shù)能力。

美敦力通過并購補全機器人設(shè)備、耗材、算法的生態(tài)鏈，正是為了避免重蹈早期單一設(shè)備競爭的覆轍，其需要的不是孤立的技術(shù)，而是能融入現(xiàn)有平臺的解決方案。

03

美敦力20年并購進(jìn)化史

從規(guī)模狂奔到精準(zhǔn)聚焦

回顧美敦力近20年的并購史，其戰(zhàn)略軌跡歷經(jīng)三次重大轉(zhuǎn)型，深刻折射出醫(yī)療器械行業(yè)的發(fā)展邏輯。

2005-2010年，美敦力以“技術(shù)補全”為核心，構(gòu)建心血管領(lǐng)域絕對壁壘。

2007年收購CoreValve斬獲經(jīng)導(dǎo)管主動脈瓣技術(shù)，2009年納入Ventor補強介入瓣膜業(yè)務(wù)，奠定TAVR賽道先行者地位（該賽道現(xiàn)規(guī)模超120億美元）；同期收購Ablation Frontiers與Ardian，完善心血管介入全鏈條布局。2007年以39億美元收購Kyphon，切入脊柱市場并與此前收購的Sofamor Danek形成協(xié)同，為成為該領(lǐng)域全球龍頭鋪路。此階段并購緊扣核心，使心血管業(yè)務(wù)營收占比超30%，2010財年人均創(chuàng)利達(dá)10萬美元的行業(yè)頂尖水平。

2011-2015年，2015年430億美元收購柯惠醫(yī)療成為轉(zhuǎn)折點。這筆行業(yè)最大規(guī)模交易，讓美敦力營收從170億美元飆升至290億美元，超越強生登頂全球，員工規(guī)模擴至9萬人。

但規(guī)模擴張背后，運營效率急劇下滑：人均創(chuàng)收降至33萬美元，人均創(chuàng)利腰斬，此后八年利潤停滯在50億美元左右。柯惠帶來的多元業(yè)務(wù)導(dǎo)致矩陣臃腫、組織內(nèi)耗，更稀釋了研發(fā)專注度，使其在后續(xù)技術(shù)迭代中滯后，印證了行業(yè)“規(guī)模紅利不及技術(shù)紅利持久”的規(guī)律。

2016-2024年，柯惠并購的陣痛推動戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。2016年后聚焦機器人與數(shù)字技術(shù)，2018年收購Mazor Robotics切入手術(shù)機器人賽道，2020年納入AI手術(shù)引導(dǎo)企業(yè)，向“解決方案提供商”轉(zhuǎn)型。2021年后進(jìn)一步收縮至“小而精”的精準(zhǔn)補強，2022年收購Affera強化心臟電生理技術(shù)，2024年納入Fortimedix Surgical完善機器人耗材生態(tài)。

而在Elliot成為大股東后，美敦力的轉(zhuǎn)型加速，剝離糖尿病等低利潤率非核心業(yè)務(wù)，資產(chǎn)負(fù)債率降至38%。這一策略與競爭對手形成共振，同時也是“并購的價值不在于規(guī)模，而在于技術(shù)的防御性與協(xié)同性”的真實寫照。

——

Martha 在摩根大通大會的發(fā)言，為美敦力的并購戰(zhàn)略畫上了清晰的句號：從500億鯨吞到精準(zhǔn)狙擊，這家巨頭終于找到了規(guī)模與創(chuàng)新的平衡點。其聚焦心臟消融與手術(shù)機器人的雙主題策略，既貼合全球醫(yī)療科技的發(fā)展趨勢，也回應(yīng)了行業(yè)對“技術(shù)為王”的終極追求 。

對于醫(yī)療器械行業(yè)而言，美敦力的轉(zhuǎn)型具有風(fēng)向標(biāo)意義。2024 年全球醫(yī)療器械并購交易額達(dá) 1280 億美元，其中補強型并購占比首次超過七成，史賽克、波科等巨頭紛紛跟進(jìn)這一策略。

回顧過往，對美敦力二十年并購史的總結(jié)，同時也是對行業(yè)未來的預(yù)判。有觀點認(rèn)為，隨著心臟消融技術(shù)的迭代與手術(shù)機器人的普及，美敦力的精準(zhǔn)并購策略將持續(xù)接受市場檢驗。對此，器械之家也將持續(xù)關(guān)注報道。